今年的金价走势堪称“疯狂”，但很多人没有注意到的是，白银价格的涨幅甚至超过了黄金。 10月16日，伦敦现货白银价格打破了45年来的价格纪录。空中数据显示，截至10月16日，伦敦银现货达到每盎司53.20美元，自年初以来涨幅超过84%，超过同期金价约60%的涨幅。更“神秘”的是，市场上的大克数银条有时甚至要花更高的价格才能买到。为什么白银比黄金“更疯狂”？图片/图片虫创意这次50年一遇的史诗级“挤空”与之前的上涨逻辑不同。现阶段攀登银牌的背后，是50年一遇的“榨空”啤酒厂，堪称史诗级别。简单来说，期货市场的“轧空”意味着看涨方正在迫使看跌方陷入困境。反射受此事件影响，伦敦白银价格大幅上涨，让白银空头面临巨大的交割压力。现货白银的缺乏是引发轧空的关键。事实上，过去五年来，全球白银实物供应一直处于短缺状态。今年以来，伦敦白银市场流动性紧张，有时甚至“无银可卖”。高盛在10月12日发布的报告中分析称，年初，由于市场担心美国可能征收额外关税，大量白银从伦敦流向美国，导致伦敦库存跌至低位。招商期货金融衍生品总监徐世伟告诉《中国新闻周刊》，目前伦敦市场白银总库存约为2.5万吨，但总库存中包含大量白银ETF持仓（据不完全统计手册约为2.1万吨）。时间这些ETF持仓在赎回前无法展差，因此实际可交易库存可能不足4000吨，较去年年底的8000吨大幅减少至9000吨。寻找空头交割的白银现货已成为当务之急。在“白银荒”的特殊情况下，伦敦最新1个月白银租金率一度走强至30%以上。业内人士告诉《中国新闻周刊》，伦敦白银市场接受从海外市场运来的白银，并且还有包机运送白银，这意味着空头要支付更高的交割成本。广东南方黄金市场研究院市场研究中心主任宋江震对《中国新闻周刊》进一步分析称，伦敦白银短缺，纽约Comex期货市场成为唯一可交易的“替代目标”。此时白银轧空形成了“缺位-鲁”的闭环“期货——期货增加——平仓轧空”，空头被迫平仓止损，进一步推高了白银价格。“白银期货市场上一次出现轧空是1980年亨特兄弟的内幕，所以这次事件被业内认为是50年一遇的史诗级轧空。”宋江振表示。“白银荒”的情况依然存在。 传播。随着白银衍生品交易量逐月大幅增长，更多投资者因盈利影响而开始关注这一相对“冷门”的品种，甚至行业开始出现银条供应短缺的情况。深圳水贝商人林凯告诉《中国新闻周刊》，目前，在水贝这样的黄金珠宝交易中心，想要大重量银条的人 大多靠“抢”，也就是说你要付出一定的代价每克市场价格有一定的溢价，以锁货。大概有十个人，他已经是业内人士了，这么受欢迎的银条他还是第一次见到。一些白银生产商的零售店显示银条“库存不足”。例如，融通银于10月14日发布停止上架库存的通知，称：由于此时白银异常火爆，工厂生产无法维持设定量，且交货期过长，决定暂停备货。值得注意的是，上海期货交易所10月15日发布公告称，某公司客户因自身白银期货交易限额，被交易所限制相应品种期货开仓一个月。涨幅超过黄金，为什么？今年白银价格上涨80%，除了市场供需错配之外，还有几个结构性因素。雅高丁向接受采访的多位专家表示，白银价格上涨的动力还来自于工业金属属性和贵金属属性的“双轮驱动”。从需求方面来看，工业需求正成为白银价格上涨的主导动力。近年来，随着全球绿色能源转型加速，光伏、新能源汽车、半导体等高科技行业对白银的需求持续增加。伦敦金银市场协​​会（LBMA）发布的季度报告显示，由于白银的工业用途和较高的波动性，对经济因素更加敏感。全球市场已连续五年供不应求。 2024年工业用途白银需求将增长4%，达到6.805亿盎司，结构性增长主要来自绿色经济相关领域。徐世伟举了一个例子。今年全球光伏需求旺盛联盟好于预期，尤其是在海外市场。原本市场认为国内装机容量下降会导致光伏产量下降，但事实上，国外尤其是东南亚需求的增加弥补了国内需求的下降。 “由于生产每1GW电池至少需要7至8吨白银，根据海关总署的数据及相关测算，8月份卡尔库拉太阳能电池总出货量及总出口量为4.042GW，出口额2美元，环比增长31.4%。这一数据超出了此前市场预期。”徐世伟表示。除了强劲的工业需求之外，在江震看来，白银的金融特性在定价过程中发挥着更为明显的作用，具有“估值调整+利率敏感性”的双重动力。这可以从黄金与白银的比率（黄金价格/白银价格）中看出，which 用于反映白银和黄金价格变动之间的相关性。宋江振介绍，目前金银内外比约为82比85，明显高于50比70的历史合理区间。2025年以来，出现了“补偿性升值调整”，因此白银涨幅超过黄金。 “同时，白银对利率变化的敏感度是黄金的1.5倍。在美联储降息预期（预计2025年两次降息）下，资金更倾向于选择弹性更高的白银作为避险标的+。”宋江镇补充道。投资需求方面，关注银价上涨的投资者也开始“买买买”。世界白银理事会报告称，到2025年上半年，全球白银ETF实物持有量增至11.3亿盎司，仅比去年同期减少7%。2021 年 2 月创下 12.1 亿盎司峰值，净流入量超过去年全年总量。中信期货报告称，贵金属正处于年度牛市，美元信用紧缩是主要基础。黄金和白银价格处于长期上升通道。新高背后，警惕风险，展望后市。虽然流动性宽松和供需决定的市场需求的金融特征将继续为银价提供支撑，但需警惕高价下的回调风险。毕竟，近期市场引发的挤空事件是一个阶段性现象，特殊的博弈结构决定了挤空事件不会持续很长时间。全球白银直通库存不断增长，今年的库存已超过2022年。白银市场的轧空事件是伦敦本地的短期错配事件。北京天雅珠宝城一位回收实物银条的商人向《中国新闻周刊》直言，目前市场上的白银价格波动较大，“每天都有一个价格”。在深圳水贝经营一家珠宝店的林凯表示，白银价格波动剧烈，贸易商“不敢囤货”。 10月16日，上海期货交易所发布风险提示公告：“近期国际形势复杂多变，贵金属市场波动较大，请各有关单位采取相应措施，提醒投资者防范风险，理性投资，共同维护市场平稳运行。”徐世伟从市场情况分析了未来白银价格的不确定性——一是“232调查”（2025年，白银将被列入美国关键矿产清单，将面临潜在的232关税调查。如果最终被查出）确认不存在可以逆转的关税；其次，从国内需求来看，国内光伏需求低于预期，相关产品低消费配方的推广应用将减少白银消费，带来不确定性，稳定白银价格，即使是暂时回调也可能引发市场恐慌“特朗普改口”，贵金属突然下跌。这将直接削弱白银货币属性的支撑；从历史上看，在类似的流入之后，白银的峰值波动率可达 45%。建议投资者关注市场波动，警惕不确定风险。 （本文不做任何投资建议）参考《租赁白银大赚机会：年利率强化至35%，全球白银飞赴英国仲裁，背后是史诗级轧空》，2025-10-14，每日经济新闻《五分之一的世纪大轧空》0年《做空者在全球寻找银锭，忙着发货》，经济观察报2025-10-1 作者：于胜梅 编辑：于媛 返回搜狐查看更多